Dette française : le taux à dix ans franchit 5 %, un sommet depuis 2002

   Un nouveau cap est franchi pour la dette française. Quelques semaines après avoir approché ce seuil, le rendement de l’obligation assimilable du Trésor (OAT) à dix ans a dépassé 5 % en séance, mercredi 21 octobre. Selon les données de Bloomberg rapportées par L’Agefi, il atteint ainsi un sommet depuis 2002.

Cette progression traduit un durcissement des conditions de financement de la France. Si elle s’inscrit dans un mouvement international de remontée des rendements obligataires, elle reflète également les interrogations des marchés sur la capacité du pays à maîtriser son déficit et à stabiliser sa dette.

Le risque politique accentue la défiance des investisseurs

Les violences, dégradations et pillages survenus dans plusieurs villes lors du week-end des 17 et 18 octobre ont ajouté une source d’inquiétude à un environnement déjà fragile. Les tensions sociales interviennent alors que le gouvernement doit faire adopter les textes budgétaires dans une Assemblée nationale profondément divisée.

« Avec la France déjà confrontée à un contexte budgétaire difficile et l’élection de 2027 qui approche, le week-end ajoute une couche supplémentaire de risque politique pour les marchés », estime Deutsche Bank.

Cette nervosité se lit dans l’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à dix ans. Mardi 20 octobre, ce « spread » atteignait 153 points de base, soit 1,53 point de pourcentage. Il mesure le supplément de rémunération exigé par les investisseurs pour détenir de la dette française plutôt que son équivalent allemand, considéré comme une référence dans la zone euro.

« L’ampleur de l’élargissement du spread s’explique davantage par le manque d’acheteurs que par un afflux de vendeurs à l’approche du vote sur le budget français. Le Trésor français a, de son côté, maintenu un rythme d’émissions élevé afin d’avoir quasiment achevé son programme d’emprunt avant l’adoption du budget », explique Patrick Barbe, de Neuberger Europe.

Le budget 2027 à l’épreuve de la confiance des marchés

Les événements du week-end ne suffisent toutefois pas à expliquer la tension sur les emprunts français. La persistance du déficit, la progression de l’endettement et l’absence de majorité politique stable alimentent depuis plusieurs mois les réserves des investisseurs.

L’écart de taux avec l’Allemagne s’est progressivement creusé au fil des dernières années, avec une accélération depuis la dissolution de l’Assemblée nationale, en juin 2024. Au-delà de l’adoption du prochain budget, les marchés s’interrogent sur la continuité de l’effort de redressement après l’élection présidentielle.

« L’enjeu des prochains mois est de restaurer la confiance des marchés dans la solidité budgétaire de la France. D’autant qu’il existe un doute, à ce stade, sur la capacité du prochain président de la République à obtenir un mandat clair pour redresser les finances publiques », souligne Vincent Juvyns, cité par BFM Bourse

Le projet de loi de finances pour 2027 n’a pas dissipé ces incertitudes. Moody’s pointe notamment les obstacles parlementaires auxquels se heurtent les ambitions budgétaires du gouvernement.

« L’adoption de ces deux projets de loi, le projet de loi de finances et le projet de loi de financement de la Sécurité sociale, est loin d’être certaine, car les tensions politiques risquent de s’intensifier au sein d’un Parlement français très morcelé à l’approche de l’élection présidentielle d’avril 2027 et des élections législatives qui devraient suivre », prévient l’agence de notation.

Un programme d’emprunt record de 340 milliards d’euros

La remontée des taux intervient au moment où les besoins de financement restent particulièrement élevés. Selon l’Agence France Trésor, l’État prévoit 340 milliards d’euros d’émissions de dette à moyen et long terme en 2027, nettes des rachats, contre 310 milliards en 2026.

Ce montant ne correspond pas intégralement à un endettement supplémentaire : une partie des émissions doit remplacer les obligations arrivant à échéance. Mais leur refinancement à des taux plus élevés contribue progressivement à augmenter la facture des intérêts.

La hausse du rendement à dix ans ne s’applique donc pas instantanément à l’ensemble de la dette existante. Elle se répercute au rythme des nouveaux emprunts et du renouvellement des titres, ce qui rend déterminante la durée des tensions actuelles.

Selon les prévisions budgétaires mentionnées dans les documents de l’automne 2026, la charge de la dette a été révisée à la hausse d’environ 5 milliards d’euros pour 2026 et de 7 milliards pour 2027 par rapport aux estimations établies un an auparavant.

Un financement plus coûteux pour l’État et les entreprises

Cette pression s’exerce sur un encours déjà considérable. À la fin du deuxième trimestre 2026, la dette publique française représentait environ 3 595 milliards d’euros, soit 119 % du produit intérieur brut, selon l’Insee.

« Cela alourdit progressivement le fardeau de la dette pour l’État et donc, à terme, pour les contribuables. Mais c’est aussi un problème pour les entreprises qui ont recours au marché pour se financer », note Christopher Dembik, conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet Asset Management, cité par BFM Bourse

Les rendements souverains servent en effet de référence à de nombreux financements. Leur hausse peut se transmettre aux conditions d’emprunt des entreprises, même si celles-ci dépendent aussi de leur qualité de crédit et de leur situation financière.

Pour les finances publiques, le risque tient surtout à l’installation durable de coûts de financement élevés, susceptibles de réduire encore les marges de manœuvre budgétaires.

« De plus, la forte hausse des taux des obligations d’État françaises observée ces derniers mois accentue les risques qui pèsent sur la solidité budgétaire de la France, si les coûts d’emprunt devaient se maintenir durablement à des niveaux proches de leurs récents sommets », avertit Moody’s.