- Le groupe spatial fondé par Elon Musk s’apprête à faire son entrée à Wall Street avec une levée de fonds pouvant atteindre 86 milliards de dollars.
- Une opération record qui propulse SpaceX au rang des entreprises les plus valorisées au monde, tout en suscitant de nombreuses interrogations sur sa valorisation et sa gouvernance.
SpaceX s’apprête à entrer dans l’histoire des marchés financiers. Le groupe américain spécialisé dans les lanceurs spatiaux, les satellites et l’intelligence artificielle doit faire ses premiers pas à la Bourse de New York ce vendredi 12 juin, dans le cadre d’une opération qui s’annonce comme la plus importante introduction en Bourse jamais réalisée.
L’entreprise fondée par Elon Musk en 2002 a confirmé les paramètres définitifs de son IPO, avec l’émission de 555,5 millions d’actions nouvelles au prix unitaire de 135 dollars. L’opération doit permettre de lever 75 milliards de dollars, un montant qui pourrait atteindre jusqu’à 86 milliards de dollars en cas d’exercice intégral des options prévues pour répondre à la demande des investisseurs.
Une valorisation hors normes
Rapporté aux quelque 13 milliards d’actions de la société, le prix retenu valorise SpaceX à environ 1.765 milliards de dollars. Une capitalisation qui place déjà le groupe parmi les entreprises les plus valorisées de la planète avant même ses débuts sur les marchés.
Cette valorisation spectaculaire ne constitue pas une surprise pour les observateurs. Depuis plusieurs semaines, la presse financière anglo-saxonne faisait état d’un engouement exceptionnel des investisseurs pour cette opération. Selon Bloomberg, la demande aurait représenté près de quatre fois le volume des titres proposés, tandis que les investisseurs particuliers auraient manifesté un intérêt totalisant près de 100 milliards de dollars.
L’introduction en Bourse de SpaceX dépasse ainsi largement le précédent record détenu par la compagnie pétrolière saoudienne Saudi Aramco, dont l’IPO de 2019 avait permis de lever 25,6 milliards de dollars.
L’enthousiasme des marchés face à des interrogations persistantes
Si l’opération suscite un enthousiasme inédit, elle nourrit également les réserves de nombreux analystes financiers. La principale interrogation porte sur le niveau de valorisation retenu, jugé particulièrement élevé au regard des performances financières actuelles du groupe.
« La valorisation reste trop élevée. SpaceX pourrait s’échanger 100 à 110 fois son dernier chiffre d’affaires alors que pour une société « ordinaire », ce multiple se situe entre 2 et 3, peut-être 20 pour certains groupes de tech. Et on ne parle même pas de rentabilité, le groupe accusant des pertes », souligne Félix Baron, auteur de la lettre Les Investisseurs Indépendants, cité par BFM Bourse.
Les estimations de plusieurs cabinets d’analyse sont d’ailleurs très éloignées de la valorisation retenue par le marché. Morningstar évalue notamment SpaceX à seulement 781 milliards de dollars, soit moins de la moitié de la valeur implicite de l’IPO.
Pour l’intermédiaire financier, l’écart s’explique par les nombreuses incertitudes entourant les futures activités du groupe. « La valeur de marché actuelle de l’entreprise dépend de sa capacité à ouvrir la voie à de nouvelles sources de revenus, telles que l’informatique orbitale, ce qui nous semble possible compte tenu des atouts uniques de l’entreprise, toutefois, leur viabilité, leur calendrier de mise en œuvre et leurs résultats financiers restent très incertains », prévient le site Morningstar spécialisé des marchés, placements boursiers et investissements
Une gouvernance taillée sur mesure pour Elon Musk
Au-delà des questions de valorisation, la structure de gouvernance mise en place dans le cadre de l’introduction en Bourse suscite également des critiques.
SpaceX adopte un système de double catégorie d’actions permettant à Elon Musk de conserver un contrôle quasi absolu de l’entreprise. Grâce aux actions de catégorie B, qui confèrent dix droits de vote par titre, le milliardaire détiendra plus de 80 % des droits de vote tout en possédant un peu plus de 45 % du capital.
Une architecture qui limite fortement l’influence des futurs actionnaires minoritaires et alimente les préoccupations des spécialistes de la gouvernance d’entreprise.
« Les experts en gouvernance d’entreprise mettent en garde contre une multitude de conflits d’intérêts entourant Elon Musk et ses entreprises, ainsi que contre une restriction quasi totale de la capacité des actionnaires à influencer la société dans laquelle ils investissent », souligne Morningstar.
Elon Musk en route vers une fortune de 1.000 milliards de dollars
Cette opération pourrait également avoir des conséquences historiques sur la fortune personnelle d’Elon Musk. Déjà considéré comme l’homme le plus riche du monde, l’entrepreneur verrait sa participation dans SpaceX atteindre une valeur sans précédent.
Selon plusieurs estimations, le succès de cette introduction en Bourse pourrait lui permettre de devenir le premier individu de l’histoire à dépasser le seuil symbolique des 1.000 milliards de dollars de patrimoine.
Entre révolution spatiale, ambitions dans l’intelligence artificielle et confiance massive des investisseurs, SpaceX s’impose ainsi comme le nouveau géant de Wall Street. Reste désormais à savoir si les performances opérationnelles du groupe seront à la hauteur des attentes exceptionnelles intégrées dans sa valorisation.